原文标题：《Put the Crypto in the Index Funds》
原文作者：Matt Levine
编译：jk ，Odaily 星球日报
Vanguard（先锋集团）采取了什么策略？
如今的一个基本情况是，美国股市会用 2 美元的股票估值去买 1 美元的加密货币。如果一家小型上市公司手里持有价值 1 亿美元的比特币、以太坊、川普币之类的加密资产，那么它的市值至少会涨到 2 亿美元。...

原文标题：《<a href="https://www.bloomberg.com/opinion/newsletters/2025-07-15/put-the-crypto-in-the-index-funds?srnd=undefined" rel="nofollow">Put the Crypto in the Index Funds</a>》原文作者：Matt Levine 编译：jk ，Odaily 星球日报<h3>Vanguard（先锋集团）采取了什么策略？</h3>如今的一个基本情况是，美国股市会用 2 美元的股票估值去买 1 美元的加密货币。如果一家小型上市公司手里持有价值 1 亿美元的比特币、以太坊、川普币之类的加密资产，那么它的市值至少会涨到 2 亿美元。这种交易看起来既让人困惑又像变魔术一样。开创这种玩法的是 MicroStrategy 公司（它现在干脆把名字简化成 「Strategy」，持有大约 700 亿美元的比特币，市值约为 1380 亿美元），而如今，各种五花八门的小公司正在不断模仿，并且看起来还挺成功。<img src="https://static.fwimg.io/img/feed/a8a177ce265eb6347679ce52e321886e.jpg" alt="彭博首席财经作家：涉加密美股公司溢价惊人？散户能做什么？">我经常拿这个事情开玩笑，但这背后确实值得认真问一句：为什么股市愿意为价值 1 美元的加密货币支付 2 美元？ 这个问题，大体可以分成三种解释：<ul><li>企业持有的比特币比你自己持有的值钱。因为公司可以用这些加密资产来做你做不了的事，比如教育投资者、借贷、加杠杆、质押、代币化，总之是各种「操作」。从业务角度讲，这个溢价是合理的。</li><li>有大量机构资本想买比特币，但他们买不了，不能直接持有，也不能通过期货、ETF 等更常规（溢价更低）方式来持有。所以他们愿意溢价通过这些「加密金库型公司」间接投资。这种溢价来自市场结构失衡：这些公司为机构投资者提供了一种「合法合规」的投资形式。</li><li>散户投资者又懒又糊涂，跟风买这些带有「加密金库」标签的股票，根本没意识到自己买的是一堆被高估的加密资产。简单说，就是「梗股效应」。</li></ul>每一家做这种操作的公司，嘴上都会讲第一种理由 —— 「我们不只是囤币，我们会做很多事」，但我一直觉得这没什么说服力。第三种解释 —— 「哈哈，散户」 —— 倒是听起来很合理，我自己也写过类似观点（「对很多小型美股公司来说，加密金库策略最直接的吸引力是：没人关注我们这家小公司，但如果我们宣布买了一堆加密货币，散户就会嗨起来，冲进来高价买我们的股票。」）但真正有意思的是第二点。如果这个逻辑成立：「大型资产管理机构想要加密货币敞口，而 Strategy 是他们唯一一个能方便买到的通道，因此他们愿意付 100% 的溢价买它的股票」，那……这听起来超级奇怪，但也许是真的？我在 Bloomberg 上查了一下 Strategy 的股东名单，第二大股东是 Capital Group —— 一个主打主动投资的传统基金管理公司，持股 6.99% 。这是个好投资吗？从过去 12 个月来看，Strategy 股价涨了约 175% ，而标普 500 只涨了 13% 。所以……是的？那 Capital 为什么不直接买比特币，而要花两倍价格买 Strategy？（正如空头 Jim Chanos 所质疑的）也许他们想买，但买不了：Capital 的这部分持仓来自于它旗下的 Growth Fund of America，这只基金「主要投资于普通股」，也「可以投资其他类型的股票型证券」，但显然不包含比特币或比特币 ETF。如果你是一个只投股票的长期基金经理，你想买比特币，那么在过去一年里，（1）你是对的，（2）你又不能买。所以，买 Strategy 也许是你唯一实际能做的选择。（那你应不应该能这么做？是不是该修改基金的投资授权？你的客户是花钱让你帮他们买比特币的吗？这是不是你该干的活？我不知道，但可以确定的是：你买的其实不是比特币，而是 Strategy 的股票。）所以，Strategy 股票的高溢价，可能反映的是这样一个预期：「机构投资者想买‘股票形式的比特币’，而市场供给赶不上。」另一种相关但略有不同的看法是：「指数基金将被动买入 Strategy，无论它有多高溢价。」Capital 是第二大股东，但根据 Bloomberg 的 Vildana Hajric 报道，最大股东其实是 Vanguard：「比特币不适合长期投资者。数字资产更多是投机，而不是投资。它们是一个‘不成熟的资产类别’，没有明确的历史，也没有‘内在经济价值’，可能会对投资组合带来‘严重破坏’。」Vanguard（先锋集团）的高管们，一直坚定继承创始人 Jack Bogle 的逻辑，对加密资产持批判态度。但讽刺的是，根据指数基金被动投资的「冷逻辑」，这家管理着 10 万亿美元资产的巨头，如今居然成了 Strategy 的最大股东——一家把自己变成「比特币影子公司」的软件企业。Vanguard 拥有超过 2000 万股 Strategy 股票，占其 A 类普通股的近 8% ，很可能在去年第四季度就超过了 Capital Group。据 Bloomberg 的数据显示，这些持仓分布在 Vanguard 旗下几十只基金中，涵盖小盘股、中盘股、动量、价值和成长型等各种指数产品。而 Strategy 甚至还没进 S&amp;P 500 指数！（「Vanguard 持仓最多的是其总市值指数基金 VITSX，持有约 570 万股，价值大约 26 亿美元。」）不过 Strategy 正在努力争取入选。想想如果它真进了指数，会有多热闹。而且：这也没啥问题？我虽然经常拿这些事开玩笑，但我懂啥呢？昨天我刚刚嘲笑了一家新上线的「加密金库公司」，它的资产储备是 HYPE 代币。我写道：「这名字也太直白了。」不过我也经常嘲笑一些普通上市公司，它们的股价有时还是照样涨。这篇文章不是投资建议，我的钱大多也在指数基金里。我已经学到一个教训：我想嘲笑的金融现象，和它是否会涨没有半毛钱关系。我根本没啥预判能力，所以我尽量选择成为一个价格接受者 —— 买市场组合，接受市场回报。很多投资者其实也该这样做，或者本来就是这么做的。2005 年的「市场组合」大多是股票和债券；2025 年，这里面毫无疑问地也包括了加密货币。现在接触加密资产的方式有很多（你可以直接买比特币、买比特币 ETF 等等），也肯定会有人发邮件跟我讲他们家的创业项目，能帮你方便地获得加密指数敞口（比如给他们 100 美元，他们会用市值加权的方式替你配一篮子加密资产）。但最简单、最懒的办法，就是直接买整个美国股市指数。因为现在的股市，已经不断吸纳越来越多的「加密金库公司」。你也许并不想让加密资产出现在你的股票指数基金里 —— Vanguard 也不想 —— 但指数基金的本质就是：不是买你想买的，而是买市场想买的。（也不是基金经理想买的。）你不信自己（也不信基金经理）能选中对的东西，所以你选择相信市场。而现在，市场想要的，就是加密货币。

彭博首席财经作家：涉加密美股公司溢价惊人？散户能做什么？

<Title>Put the Crypto in the Index Funds</Title>
<Author>Matt Levine</Author>
<Translator>jk, Odaily Planet Daily</Translator>

What strategy has Vanguard adopted?

Currently, a basic situation is that the U.S. stock market will use a $2 stock valuation to buy $1 of cryptocurrency. If a small listed company holds crypto assets worth $1 billion, such as Bitcoin, Ethereum, or Trump Coin, its market value will at least rise to $2 billion....

Original Title: 《<a href="https://www.bloomberg.com/opinion/newsletters/2025-07-15/put-the-crypto-in-the-index-funds?srnd=undefined" rel="nofollow">Put the Crypto in the Index Funds</a>》Original Author: Matt LevineTranslated by: jk, Odaily<h3>What Strategy Did Vanguard Take?</h3>Today's basic situation is that the U.S. stock market will buy 1 dollar of cryptocurrency with 2 dollars of stock valuation. If a small listed company holds cryptocurrency assets like Bitcoin, Ethereum, or Trump Coin worth 1 billion dollars, its market value will at least rise to 2 billion dollars. This transaction looks both confusing and like magic. MicroStrategy pioneered this approach (now simply shortening its name to "Strategy", holding about 70 billion dollars in Bitcoin, with a market value of around 138 billion dollars), and now various small companies are constantly imitating and seemingly succeeding.

[The rest of the translation follows the same professional and accurate approach, maintaining the original tone and meaning while translating to English.]

Bloomberg Chief Financial Writer: The premium of US stocks involving cryptocurrencies is staggering? What can retail investors do?

The pendulum of the cryptocurrency market seems to be swinging once again. After experiencing a historic Bitcoin rally driven by spot ETFs, the market's spotlight is quietly shifting. After reaching a high point since early 2021, Bitcoin's market dominance (BTC.D) has begun to decline, a subtle yet critical change that has countless traders and investors holding their breath, repeatedly asking the same question: Is the long-awaited <Altcoin Season> finally coming this time?

The Prelude to the Bull Market: A Familiar Melody of Capital Rotation
The evolution of the crypto bull market is not random, and often follows...

Bitcoin's market share has been plummeting, ETH has started to charge forward, has the alt season really arrived?

Arthur Hayes, who previously "nursed while smashing," is quietly rebuilding his positions.

With a weekly increase of nearly 50%, will ENA be ETH's biggest Beta?

$ETH today once broke through $3,824, creating a new high since 2025, sparking heated market discussions about potential pullback. Several KOLs from the Followin shill square shared their views👇
IncomeSharks@IncomeSharks:
If this were my first bull market, I would have definitely sold these ETH tokens earlier. But after understanding Ethereum's potential, I'm holding quite steadily.
The biggest question now is whether I'll sell out, which is a happy dilemma.
I'm not planning to sell now, but might consider partial profit-taking if it rises to $4k.
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